Comprendre les marchés financiers : rôle, acteurs, métiers, instruments cash et dérivés
Objectifs pédagogiques
- Comprendre le rôle des marchés financiers et leur organisation post-crise financière
- Comprendre les différentes catégories d’instruments financiers, des titres vifs aux dérivés, et leur utilisation
- Connaitre les mécanismes d’exécution et de règlement-livraison des instruments financiers par typologie
- Comprendre l’impact des banques centrales sur les marchés
Programme détaillé
Rôle des marchés financiers 2h
- Les fonctions des marchés financiers
- Les marchés cash et dérivés : actions, taux, changes et crédit
- Marchés organisés Vs. marchés de gré à gré
- Évolution de la règlementation (EMIR et Mifid)
- Titrisation : concept, volumes et règlementation STS
- Rôle de la liquidité : relation entre banque centrale, banques et marchés financiers
- Les banques centrales : analyse des programmes de QE de la BCE (PSPP, CSPP,…)
Acteurs des marchés financiers 2h
- Du particulier aux institutions financières : différents objectifs, différents degrés d’expertise et de protection
- Volatilité et capacité d’absorption de risque : fonds souverains, fonds de pension, assurances, banques et institutionnels
- Sociétés de gestion : mandats et nouvelles contraintes règlementaires MIF2
- Gestion passive et gestion quantitative : irruption de la data
- Principaux émetteurs : États, entreprises et banques
- Le rôle des banques d’affaires et des brokers dans l’intermédiation
- La supervision par les régulateurs : AMF et ESMA
Le marché des titres : le cash 3h
- Nouveautés sur les acteurs et produits des marchés financiers
- Actions : caractéristiques, typologie et principaux ratios de valorisation
- Indices actions : construction et utilisation
- Définition et fonctionnement des ETF
- Produits monétaires : benchmark de référence et typologie
- Produits obligataires : définition, caractéristiques et valorisation
TP : pricing d’une obligation bullet
Dérivés fermes 2h
- Forward et pricing
- Principes de calcul du prix à terme et logique de marché
- La logique d’utilisation : spéculation ou couverture
TP : exemple de couverture de risque de change EUR/USD
Futures 2h
- Définition et standards
- Avantages et inconvénients par rapport aux forwards
- Définition et prise en compte de la sensibilité
TP : couverture du risque sur indice action (Eurostoxx)
Swaps 2h
- Swaps de taux : mécanisme et exemple d’utilisation
- Cross currency swaps
- Dérivés de crédits CDS : mécanisme , utilisation, règlement, indices iTraxx
TP : construction d’un asset swap et couverture d’une obligation corporate en sensibilité et en risque de crédit
Dérivés optionnels 1h
- Les options vanilles : call et puts
- Comment ça marche : la logique de l’assurance
- Différence entre les acheteurs et les vendeurs
- Payoffs
TP : construction des combinaisons classiques : straddle, spread, collar, butterfly…
Public visé
Toute personne souhaitant s’initier aux marchés financiers.
Prérequis
Pas de prérequis particulier, si ce n’est un intérêt pour la finance de marché.
Approche pédagogique
Règlement-livraison : du risque Herstatt au passage à T+1
Acheter une action en Bourse, ce sont deux opérations distinctes. L’exécution, qui fixe le prix et la quantité, prend une fraction de seconde. Le règlement-livraison, qui échange réellement les titres contre les espèces, intervient quelques jours plus tard. Entre les deux, chaque partie est exposée à la défaillance de l’autre : c’est pour réduire cet intervalle que les marchés raccourcissent leurs délais.
26 juin 1974 : le risque Herstatt
Le 26 juin 1974, le superviseur allemand ferme la banque Herstatt en fin de journée. Ses contreparties lui avaient déjà versé des deutsche marks au titre d’opérations de change, et attendaient les dollars correspondants à New York : elles ne les ont jamais reçus. L’épisode a donné son nom à un risque, le « risque Herstatt », et a conduit les gouverneurs des banques centrales du G10 à créer, fin 1974, ce qui deviendra le Comité de Bâle. Sa réponse technique tient en un principe : ne livrer que contre paiement simultané. Pour le change, il faudra attendre CLS Bank, opérationnelle le 9 septembre 2002.
De T+3 à T+1
Le délai de règlement se note en jours ouvrés après la négociation. La plupart des places européennes, jusque-là en T+3, sont passées de façon coordonnée à T+2 le 6 octobre 2014, avant que le règlement européen sur les dépositaires centraux (CSDR, juillet 2014) n’en fasse la règle au 1er janvier 2015. Les États-Unis sont passés à T+1 le 28 mai 2024, le Canada et le Mexique la veille. L’Union européenne suivra le 11 octobre 2027 (règlement 2025/2075 du 8 octobre 2025), à la même date que le Royaume-Uni et la Suisse.
Un jour de moins, c’est moins de temps pendant lequel une défaillance peut frapper et moins de garanties à immobiliser. C’est aussi moins de temps pour confirmer les ordres, rapatrier des titres prêtés ou acheter la devise nécessaire au paiement : un investisseur européen qui achète une action américaine doit désormais se procurer ses dollars dans des délais beaucoup plus courts. D’où un effort d’automatisation de toute la chaîne post-marché.
Et les produits dérivés ?
Pour un dérivé, le problème change de nature : les engagements courent jusqu’à l’échéance, parfois sur des années. Le risque de contrepartie n’est plus réglé en quelques jours, il est géré pendant toute la vie du contrat, par des chambres de compensation et des appels de marge. C’est la différence entre forward et future, au cœur de Fondamentaux des produits dérivés.
